方大炭素(600516):向"针状焦"进* 确保传统业务优势
1.3万吨特种石墨项目在市场预期之中 3万吨特种石墨项目总投资金额21.2亿元,包括2万吨等静压石墨,1万吨高纯石墨;我们预计公司2012年后等静压石墨新增产能2万吨以上,大幅增厚公司业绩。 2.解除超高功率电极原料瓶颈,确保超高功率电极业务优势 目前公司普中、高、超高功率石墨电极比例为15%:55%:30%,预计在未来两年超高功率电极产量占比将达到50%以上。而主要原料针状焦依赖进口,成本侵蚀大部分利润,公司拟在葫芦岛建设10万吨针状焦生产线,达产后能够实现公司超高功率电极原料的自给。 3.针状焦一直是炭素行业"宠儿" 我国针状焦年需求量在40万吨左右,80%靠进口,高等级产品则完全要靠进口,国家从"六五"期间起将针状焦列为国家重点科技攻关项目,至目前国内只有锦州石化、山西金特、鞍山热能院等能够批量化生产。 4.公司觊觎针状焦领域已久 公司2007年开始针对针状焦的生产现状和生产工艺进行技术研发,成功研制出了油系针状焦,经中试小批量试制出了符合要求的超高功率石墨电极。另外,公司母公司方大集团在2010年成为锦化化工第一大股东,可以以该公司为平台,从锦西石化、锦州石化、抚顺石化等公司获得稳定的原料来源。 盈利预测 我们维持公司2011年、2012年EPS分别为0.55元、0.63元的盈利预测,净利润分别增长72%、15%,PE分别为27倍、24倍,继续给予推荐评级。 风险提示 特种石墨、针状焦项目建设慢于预期。