（报告出品方/作者：华创证券，欧阳予、彭俊霖、董广阳）
一、生意本质：更低频的“休闲食品”，便宜但更麻烦的“外卖”
（一）商业属性：餐饮零售化改造，口味与便捷的折中
定位食品：介于预制菜与休闲食品。本质是口味与便捷的折中，通过牺牲口感来缩短用餐流程。与预制菜属性类似，但多为粉面类主食，且集中在即食、即热类，而预制菜更多是各类菜肴、小吃副食等。定位上，方便速食更贴近食品，除部分速冻外，均可实现大规模通路运作，且部分由解馋、猎奇驱动，整体定位及企业打法向休闲食品靠拢。还原餐饮：餐饮零售化改造产物。食品本质是卖产品，餐饮更多是卖服务，食品标准化程度更高、运输距离更长、保质期更久，生意的规模性、可集中度和需求稳定性更强。方便速食扎根于餐饮，且通过零售化改造，实现了售卖场景、运作渠道、销售地域的横向扩充。
传统速食VS新式速食：极致效率驱动VS更高口味追求。传统方便食品如方便面、火腿肠等，储存要求更低，应用场景更多，得以满足消费者极致的方便诉求。相较新式速食，传统速食凭借更快周转+更多场景，多以大单品形式存在，企业比拼成本优势及渠道深耕，反复厮杀后最终呈现较高集中度。而新式速食既提升用餐效率，又满足美味的需求，具有一定的“休闲食品”属性，产品卖点更多在口味上，甚至衍生出上瘾性和社交属性。
（二）对比外卖：设置起速食定价上限，品类错位竞争是关键
与外卖呈现替代，错位竞争是关键。方便速食定位食品，决定其仍需加工、丰富度有限，对比餐饮属性的外卖，通常优先级更为靠后，因此错位竞争是品类发展关键。受外卖冲击13-17年方便面销量下滑，但伴随补贴收窄、速食产品结构升级，替代弹性趋于减弱。
外卖渗透低的业态往往更适合速食化。火锅对容器设备有一定要求，难以实现配送，粉面类与汤水分离配送口感难还原，风味亦有流失。对比茶饮、传统快餐等，类似业态天然不适合外卖，较低的外卖渗透下可孕育更大的产业机会。
外卖设置起价格上限。从劳动力流转的角度考虑，配送费、人工成本一般占外卖的20-25%，方便速食仍需消费者加工，故定价应不得高于同品质外卖价格的75-80％，如螺蛳粉袋装/外卖价格基本为10-12元/12-18元。且由于不同品类间亦存在替代，参考外卖实付单价20-30元，速食单价一般不高于25元。
改进外卖痛点可实现更高溢价。外卖缺陷一是食品安全，二是缺少烹饪的体验感，三是部分时间或地点无法配送，针对以上做出改进，是实现更高附加值的关键。如速食意面，一方面主打低脂健康，另一方面延伸出西餐新场景，赋予消费者自制大餐的成就感，进而可实现更高溢价，对应到意面毛利＞40％。
（三）维度解析：餐饮业态决定受众规模，食用方式对应覆盖场景
方便速食可拆解为两个维度，一是对应的餐饮业态，决定需求总量，二是零售化改造的食用方式，对应场景覆盖。两两相互结合，一定程度上决定了相应品类的稳态规模。
餐饮业态：方便速食还原餐饮，因此原始业态是决定品类空间的核心因素，背后实质是消费者的口味最大公约数，同时兼考虑外卖的替代效应。
食用方式：速食形态载体包括罐头、蒸煮袋、自热、速冻、冲泡等等，食用方式的不同，往往对应到品类场景覆盖的差异，但具体落地仍需考虑，不同形态下口味是否足够还原，优先平衡好产品的口感与方便性。1)场景丰富度：速食场景关联性强，多为加班、宵夜、长途旅行等，更多场景覆盖对应更多需求。从易于储存携带、方便食用的角度出发，分加工方式，一般来说，常温如罐头＞冲泡＞自热＞轻烹≈速冻微波。2)还原程度：相较于餐饮，速食口感体验、社交属性等均有一定损失，若品类还原度较差（如冲泡饭等），必须通过低售价弥补，否则消费者接受度有限。
（四）产业链视角：低门槛高同质，天生更加内卷
上游分散，下游强势，一门难经营的生意。上游为各类农副产品、调味料和包装材料，供应链高度分散，且原材料占成本比重大，企业毛利易受波动。下游分渠道看，线下渠道商终端高毛利，而线上电商服务费、运输费通常占营收比重20+％，品牌方在产品价值链中利润占比有限。此外在需求侧，新式速食与方便面、餐饮外卖在购买决策时存在价格上的直观对比，因此单件速食货值相对有限，产品较难实现溢价。新品类中轻资产品牌先行，低杠杆对应门槛较低。一方面，生产端产业成熟，代工及研发往往门槛并不高，另一方面，相比于线下长渠道流转，如拼多多、淘宝等DTC销售壁垒更低，新品牌更多选择轻资产切入，低固定成本对应较低的经营杠杆，决定了新式速食前期进入简单，退出也相对容易。
具体分上下游来看：上游：原材料高度分散，调味包附加值更高。料包原材料构成复杂，且多异地生产、集中装配，导致供应链分散。其中蔬菜/主食门槛不高，且同质化较高，毛利通常低于10％。而调味料具有强口味决定性，是构成产品差异化的核心，部分复调企业凭借定制化服务，毛利可达到30％左右较高水平，此外亦依托强研发能力，向下延伸至速食赛道1。中游：生产环节玩家多样，新入局者普遍代工。由于生产端偏重资产属性，互联网、餐饮、跨界企业多代工切入，致使产品同质化程度较高，但在品类高定位下毛利可达30+％水平。专业厂商承接代工的毛利在15％左右，自营品牌毛利在20-30％区间。
下游：新式速食线上占比更高，低周转下渠道利润更高。方便面等传统速食以线下为主，周转较低+产品同质化下，对比饮料、休闲食品等，往往给予渠道更高利润占比，一批毛利约12％，二批毛利在20％左右，终端毛利在20-30％区间。新式速食多从线上起家，相关电商服务费较高，线下由于渗透率有限，终端周转更慢，加上当前空白区域更多，对应渠道利润可更高，一批毛利通常在20％以上，终端毛利30+％。此外新式速食受众多为年轻女性，核心群体为学生、白领及宝妈。
二、品类盛筵：行业二次扩容，新式速食发展各异
（一）空间测算：整体空间亿，新式速食亿、复合增速15％
需求上快捷诉求凸显，叠加供给端品类升级，驱动方便食品二次扩容至亿。一方面工作节奏加快，一人食经济逐步盛行2，另一方面，多样化需求凸显，供给端焕新带来增量。17年起消费升级风起，驱动行业二次扩容，21年方便食品整体规模约亿，5年复合增速4.6％。根据食用方式划分，建议重点